华盈策略美联储不降息！鲍威尔：特朗普施压无影响

美联储连续第三次维持利率不变！华盈策略

北京时间5月8日凌晨2点，美国联邦储备委员会（下称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是自今年1月和3月会议以来，美联储连续第三次决定维持利率不变。

美联储决策机构联邦公开市场委员会在当天发表的声明中说，近几个月来美国失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，但通货膨胀仍“一定程度上处于高位”。美联储认为，经济前景的不确定性“进一步增加”。此外，美联储还指出，“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，这是此前声明中没有的内容，体现出美联储对最新经济形势的担忧。

美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。

CME“美联储观察”工具显示，美联储6月维持利率不变的概率为80.2%，降息25个基点的概率为19.8%，降息50个基点的概率为0%。美联储7月维持利率不变的概率为28%，累计降息25个基点的概率为59.1%，累计降息50个基点的概率为12.9%，累计降息75个基点的概率为0%。

行情方面，美股三大指数集体收涨，道指涨0.7%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.27%，费城半导体指数涨1.74%；谷歌跌超7%，苹果跌超1%，此前有消息称苹果正在“积极考虑”对其设备上的浏览器进行重大改版，重点转向以AI驱动的搜索引擎，这一决定或将终结苹果与谷歌之间长达多年的合作关系，对谷歌在搜索领域的主导地位构成挑战；英伟达涨超3%，亚马逊涨2%，Meta、奈飞、英特尔涨超1%，微软、特斯拉小幅上涨。中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌2.34%；文远知行跌近8%，金山云跌超7%，百度跌近5%，阿里巴巴跌超3%，脑再生涨超25%。

国际油价走弱，美油主力合约跌1.93%，报57.95美元/桶；布伦特原油主力合约跌1.91%，报60.96美元/桶。

国际金价走低，现货黄金跌1.95%，报3364.07美元/盎司；COMEX黄金期货跌1.47%华盈策略，报3372.60美元/盎司；COMEX白银期货跌2.31%，报32.61美元/盎司。

鲍威尔：特朗普施压无影响，不急于降息

在当天下午美联储主席鲍威尔的新闻发布会上，“关税”一词被提及超过20次。鲍威尔在被问及关税的实际影响时表示，委员会注意到消费者情绪方面的变化，人们对关税带来的冲击感到担忧，担心（商品）价格可能上升。但他补充说，这种冲击尚未真正显现在经济数据上。

鲍威尔表示，特朗普政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然“高度不确定”。如果已宣布的大幅提升关税持续实施，可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。他表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。

鲍威尔仍对降息持谨慎态度，他重申了近几个月反复提到的立场，即“我们认为没有必要急于行动”。他说，政策立场良好，美联储并不着急。就目前掌握的信息来看，这意味着6月份降息的门槛相当高。

鲍威尔强调，特朗普屡次呼吁降息“根本不会影响我们的工作”。他说：“我们始终会做同样的事情，那就是利用我们的工具促进最大程度的就业和物价稳定，造福美国人民。我们始终只会考虑经济数据、前景、风险平衡，仅此而已。这就是我们要考虑的全部。”

有记者问鲍威尔，特朗普之前表示不会罢免他的美联储主席职务，他作何反应。鲍威尔回答，他没有什么可说的。

被问及为何在特朗普的新总统任期内尚未与他会面，鲍威尔回答：“我从未要求与任何总统会面华盈策略，也永远不会。”

对于即将举行的中美经贸高层会谈，鲍威尔称他无法直接置评。

市场人士：美联储或延续渐进式降息节奏

有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos评论称，美联储此次警告失业率和通胀双双上升的风险增加，美联储官员正在考虑是应该将重点放在物价上涨的风险，还是就业疲软的风险。换句话说，美联储得考虑，重点是保就业还是抗通胀。

“目前美联储面临通胀居高不下和经济增长放缓两大难题，如果为了应对通胀而维持利率不变，则可能导致经济增长进一步放缓；如果为了刺激经济而降息，又可能增加短期通胀压力。最新发布的经济数据显示，4月通胀出现反弹。一方面，4月美国制造业物价指数为69.8%，低于预期的73%，高于前值的69.4%。另一方面，4月美国服务业物价指数大幅攀升，达到65.1，创2023年1月以来的新高。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示。

美国一季度GDP环比下滑，消费数据也在走弱。从进出口来看，3月美国商品贸易逆差创历史新高，4月进口大概率会出现大幅萎缩。

事实上，特朗普上任后给美国经济带来了直接冲击。“一方面，特朗普上任后就开始驱赶非法移民并削减预算支出，最直接的影响是就业和居民消费；另一方面，特朗普上任前，居民部门建立了商品库存。短期来看，美国通过备货行为削弱了贸易战带来的物价冲击，然而，在美国与各国的关税谈判取得实质性进展之前，美国通胀压力会越来越大，而特朗普政府给出了3个月的关税豁免窗口，这也是市场预期美联储在6月议息会议前坚持不降息的主要原因。6月后是否重启降息，仍然受关税政策的影响，美联储只能根据最新的经济数据和关税政策进行决策。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林表示。

在南华期货宏观外汇创新分析师周骥看来，此前支撑“美国例外论”的核心逻辑在于消费端的超预期韧性。作为经济增长的主引擎，美国个人消费的强劲表现远超市场预期。历史积累的家庭超额储蓄主要分布于股票、存款及共同基金领域，但是，当前财富效应传导机制正在发生结构性转变，2025年美股潜在的大幅波动可能对居民可支配收入形成负面影响。需要特别关注的是，特朗普政府的关税政策会压制居民消费倾向。历史数据显示，在特朗普首个任期内，伴随贸易摩擦升级，美国个人储蓄率曾出现明显攀升。

“美联储面临的最大矛盾在于：特朗普政府要求降息，但美联储的政策目标（如控制通胀和充分就业）限制了其降息空间。”中泰期货产融发展事业部总经理助理史家亮表示，特朗普近期多次要求美联储尽快降息，究其原因，一是特朗普政府的关税政策引发市场对美国经济衰退的担忧，二是美国国债大量到期，美国需要大量“发新债还旧债”，政府希望降低政策利率以降低政府的发债成本。另外，美债付息压力较大，降息也能降低政府的付息压力。

史家亮表示，从美国当前经济运行情况来看：第一，最新的非农数据表现强于预期，就业市场暂未出现明显走弱迹象；第二，美国通胀虽然连续回落，但是距离美联储的目标仍有一定距离，通胀压力依然存在；第三，美国经济衰退预期暂时不强；第四，美国金融系统现阶段表现依然较为健康，暂未出现金融危机迹象。因此，尽管关税政策会引发经济衰退预期，但现阶段仍不构成美联储降息的必要条件。

“目前，美国关税政策对通胀的影响已经初步显现，在5月和6月或进一步加大，美联储在一季度经济萎缩的情况下不降息就是在做预案。不过，美联储也很难通过加息来应对通胀，否则会导致就业市场恶化。我们预计关税政策会导致通胀先升后降，美国居民消费在通胀反弹和财政补贴滑坡的情况下会出现负增长，美国经济衰退将终结通胀。”程小勇说。

在蒲祖林看来，市场分歧点是6月利率决议，彼时关税政策更多的负面影响开始逐步体现在经济数据中，并且特朗普团队和各国的贸易谈判结果也将出炉，会有更多依据来辅助判断美联储的降息路径。

“从美联储的立场出发，美联储主席鲍威尔曾指出降息的两个条件，一是通胀下降需取得实质性进展，二是就业市场应显露疲态。我们认为，目前美国仍处于降息周期，尽管过程可能一波三折，但大方向未变，年内可能降息两次。”周骥说。

据蒲祖林介绍，美国财长贝森特的“3+3+3”政策聚焦于削减美国财政赤字，一方面通过驱赶非法移民、削减支出和打压油价降通胀，另一方面通过关税增加财政收入和平衡贫富矛盾，然后通过减税和放松监管稳经济。目前，前两大政策已经落实并且取得一定效果。根据贝森特演讲中释放的信息，预计6月着手落实最后一项政策。根据测算，这一政策目标并不会带来严重的通胀问题，除非出现地缘冲突导致能源涨价或关税政策失控导致商品大幅涨价。预计美国核心通胀在2025年将降至2.4%~2.8%之间，美联储或延续渐进式降息节奏。

“具体来看，如若实际利率在1.5%~2%的区间波动，美联储的基准利率有望下降至3.3%~3.8%区间，折合降息2至3次，降息或在6—7月开始，触发的关键条件在于失业率小幅抬升或服务业PMI降温，以及特朗普发动的全球贸易战未进一步升级。”蒲祖林说。

事实上，美联储5月议息会议“按兵不动”已经被市场计价。史家亮表示，会议的关注重点在于美联储对后续货币政策调整的预期。“对于美联储而言，市场预期美联储2025年会降息3次，降息时间分别是7月、9月和12月；如果降息2次，降息时间可能是7月和12月。美联储降息的关键触发条件，一是就业市场出现问题，二是通胀持续回落，三是经济出现衰退的明显迹象华盈策略，四是金融系统出现风险。”他说。

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